发表时间： 2023-05-18 │ 点击数：
供给端，4月粗钢产量仍处高位，预计5月粗钢产量高位下滑。4月份减产主要由中小型钢厂贡献。伴随着钢厂减产，原料价格呈现明显承压下跌的态势。短期吨钢利润回升至年内高点，驱动钢厂复产意愿增强。钢企在落实减产和复产有利可图之间纠结博弈。从目前高频数据来看，螺纹、热卷周度产量仍处于下行趋势。
需求端，5月传统消费淡季，需求不温不火。从终端需求来看，基建短期有一定的下行压力。制造业整体也相对偏弱，需求及内生动能不足是较为明显的经济事实。房地产随着供需两端政策释放是有所企稳的，但复苏节奏比较波折。
政策端，通缩压力加大，政策刺激仍需等待。市场利率如7天银行间质押式回购利率还在持续下降，甚至已经跌破政策利率，表现出市场正在预期政策利率向下的调整，叠加通缩压力逐渐增大，国内货币政策或进一步宽松。今年以来多家银行调降存款利率，减缓息差压力的同时可能也为后续贷款利率等进一步调降腾挪空间。然而本周一MLF利率持稳，市场短期降息预期落空。
总体而言，当下钢市基本面供需矛盾改善空间有限，短期吨钢利润回升，钢厂减产或难以踏实落地，制约现货价格反弹空间。行业去库节奏维持高速，库存处于相对低位，主动去库或已接近尾声。未来宏观预期对于钢材价格的影响或再度加大，短期市场不确定因素较多，多空博弈激烈，钢价大概率继续维持震荡态势。
投资建议：
钢材：短期市场不确定因素较多，观望为主。若螺纹价格回到3500-3600区间，可布局多单。
不确定因素：
海外金融风险、国内经济复苏节奏、钢厂减产节奏、宏观政策推出与否
一、供给：4月粗钢产量仍处高位，预计5月粗钢产量高位下滑
5月16日，国家统计局公布了4月份的经济数据，粗钢产量依然处于高位，与钢铁行业下游行业数据呈现“冷热不均”相比，整体钢市处于“供强需弱”的状态。
据国家统计局数据显示，2023年4月份，我国粗钢产量9264万吨，同比下降0.15%，由3月的正增长转为负增长；生铁产量7784万吨，同比增长1.38%；钢材产量11995万吨，同比增长5.0%。1-4月，我国粗钢产量35439万吨，同比增长5.43%；生铁产量29763万吨，同比增长6.18%；钢材产量44636万吨，同比增长5.2%。
二、需求：5月传统消费淡季，需求不温不火
从终端需求来看，基建短期有一定的下行压力，去年下半年专项债发行量偏低对应这段时间基建资金是相对偏紧的。另外去年基建较好，基数高，今年基建投资增速明显下降。今年1-4月，广义基建投资同比9.8%，狭义基建投资同比8.5%，均处于下行通道。
三、政策：通缩压力加大，政策刺激仍需等待
4月份CPI同比0.1%，前值0.7%；核心CPI同比0.7%，前值0.7%。当前CPI同比数值接近0，低于市场的普遍预测，从结构中来看，部分原因为去年同期菜、油价带来的高基数，另外比较重要的原因是服务价格高增，耐用品价格回落，折射出国内经济的复苏以差旅等服务复苏为主，二耐用品的消费依旧疲弱，这也反映出大疫三年居民部门的疤痕效应需要长时间的恢复，居民部门去杠杆的趋势延续，内生性的需求不足。
PPI同比-3.6%，前值-2.5%。结构上看，生产资料和生存资料走势一致，均创下疫情以来的新低，原因在于大宗商品供应逐渐恢复，且国内市场需求不足。PPI价格持续负增长将蚕食企业利润，削弱主动补库动力，工业企业利润仍在筑底。
综上，CPI、PPI近几个月加速下滑，已经跌至疫情以来的低点，表明国内需求复苏内生性动力不足，终端消费者消费信心不足，工业企业产能恢复过程中导致供过于求的窘境。
四、总结：多空因素扰动，钢价震荡不休
宏观层面，上周五美国4月非农报告大幅好于市场预期， 4月核心CPI数月维持于5.5%未见回落，均指向美国就业市场具有韧性。美联储发布今年首份《金融稳定报告》，美联储评价银行业保持韧性，消化损失的能力强。利率或继续维持高位，对外需造成持续挤压。国内宏观层面，货币端，11号公布M2 余额同比增长12.4%，低于预期12.6%，社融规模也低于预期， 4月新增居民贷款是2012年以来同期最弱值，中长期、短期贷款均下降，降幅比去年受疫情影响的数值更差，中长贷表现居民提前还房贷的趋势持续，一季度居民部门贷款的好转仅是前期积压需求的集中释放，居民部门消费信心弱，去杠杆的趋势不变，大疫三年对于居民部门的疤痕效应需要长时间消化。4月新增非银贷款处于历史较高水平，金融“空转”严重。国内CPI、PPI近几个月加速下滑，已经跌至疫情以来的低点，表明国内需求复苏内生性动力不足，终端消费者消费信心不足，工业企业产能恢复过程中导致供过于求的窘境，需要注意年内通缩的风险。但不宜对单月数据的不理想做过度悲观的解读，货币市场资金略显紧张，然而市场短期降息预期落空，政策刺激仍需等待。
产业层面，地产需求偏弱，社融数据中长期贷款同比多减反映居民部门购房意愿减弱，一二线城市商品房成交面积拐点显现，终端消费可持续性差。4月全国开工项目总投资额下降34%，专项债发行进度也较3月大幅放缓，近期水泥、混凝土等产销表现有所回落，需求端已经被证伪，下周华南及西南地区降雨频发，叠加终端资金到位情况暂无明显改观，五月需求或难改弱势。供应端，短期钢厂减产或难以踏实落地，限制现货价格反弹空间。原料端，市场仍预计原材料仍会有两轮提降，或进一步拖累成材估值。
展望后市，我们需要关注以下三个方面：
一是钢材减产检修的速率；目前钢材减产的速率远不及去年七月份的水平，上周减产节奏出现放缓的迹象。较高水平的日均铁水产量需要大幅压减才能完成今年平控的目标，离目前的位置大概有18-20万吨的空间。
二是原料成本的变化；市场预计原材料仍会有两轮提降，未来在供应宽松的预期下炉料是偏弱的，成本或持续拖累钢材价格。
三是经济刺激政策的落地情况；上周金融数据不理想或已被计价，关注下周经济数据发布时对市场情绪的影响，若数据不理想，市场对宏观刺激的期待会愈加强烈，驱动盘面反弹。
总体而言，当下钢市基本面供需矛盾改善空间有限，短期吨钢利润回升，钢厂减产或难以踏实落地，制约现货价格反弹空间。行业去库节奏维持高速，库存处于相对低位，主动去库或已接近尾声。未来宏观预期对于钢材价格的影响或再度加大，短期市场不确定因素较多，多空博弈激烈，钢价大概率继续维持震荡态势。若螺纹价格回到3500-3600区间，可布局多单。